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央企高负债背后隐忧
发布时间:2013-04-27
文章来源:腾讯财经
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    国资委要求央企承担“保增长”重责,并提出年利润增长要达到10%以上的任务。对于央企来说,巨大的债务问题成为其盈利难的主要障碍。虽然央企的资产规模很高,但在经济下行周期将面临巨大的折价风险。如果不进行产业结构升级和信贷模式改革,央企的债务将进一步扩大…

央企两难:年利润增10%任务遇到资不抵债

融资总量余额同比增速与工业增速出现背离。数据来源:央行、统计局、国泰君安
 
 
 

    4月23日的国资委经济形势通报会议上,国资委主任蒋洁敏要求中央企业必须承担“保增长”的重责,发挥全国“稳增长”中坚和骨干作用,并要求央企增加值增长要达到8%以上,利润增长要达到10%以上。

    比起“保增长”的重责,央企的负债压力已经迫在眉睫。日前媒体报道称,航运业央企长航凤凰由于资不抵债,被多家银行起诉前财产保全申请,要求冻结其银行存款,或查封、扣押其等值财产,涉及金额11.4亿元。

    长航凤凰的境况只是央企负债高企、盈利能力下降的一个缩影。在近日公布的国际货币基金组织《全球金融稳定报告》显示,中国上市企业负债率有所上升,市值排在受调查前10%的公司上升幅度明显,平均债务占总资产比例超过80%。而A股市值排在前10%的企业几乎都为大型央企。

    2011年6月,国资委有关负责人披露,半数以上中央企业平均资产负债率超过65%,尤其是航空、发电、军工等关系国计民生和国家安全的中央企业,资产负债率远高于国际公认水平。而国际清算银行经济学家在2011年的一份报告中称,当一个国家企业负债超过GDP的90%时,就会拖累经济增长。

    而到了2013年第一季度结束时,伯恩斯坦研究提供的数据显示,中国企业和家庭债务已占GDP的201%,这个指标在2008年年底时候还仅仅是138%。

    过高的负债率无疑会在相当长时间内拖累企业的盈利能力。目前国内经济并没有出现明显复苏的迹象,央企的盈利能力难以在短期内发生质变,债务继续扩大化是大趋势,年利润增长达到10%以上的任务目标并不乐观。
 

央企资产难以消债务问题担忧

房地产等资产面临泡沫破裂
 

    众所周知,央企以其天然的贷款优势,可以轻易进行大规模融资,虽然负债率高企,但同时资产也在大规模增加。

    在信贷市场上,资金有流向国企等大企业的趋势,这是商业银行经营中“信贷分配”的正常现象。国企等大企业抵押品充足,经营模式较为透明,对银行来说,放贷给大企业不仅安全性较高,并且信贷的操作成本也较低。此举具有其合理性。

    对于中国企业债务扩张的问题,《华尔街日报》周四撰文称,虽然中国的债务问题显得非常可怕,但是中国的资产还是令人感到安心。

    但事实上资产价格是会随着经济景气度的走势而发生波动的。在1997年亚洲金融危机中,欧美国家利用亚洲货币贬值、股市狂泻的时机,纷纷兼并亚洲企业,购买不动产,以其1%的代价轻易获取了百分之几百的财产。其中日本、泰国深受其害。

    等到危机来袭时,资产价格必然发生折价,尤其是希望通过变现资产来对冲风险时,就是鱼肉对上刀俎的关系。中国央企所拥有的土地、矿产、资源等资产,在巨大债务压力下,安全性并不值得特别乐观。

    特别是现在国际市场上大宗商品暴跌,黄金、白银、铜、原油价格都持续走低;而国内也不时传来热钱流出的担忧,楼市、股市面临泡沫破裂的危险。
 

央企负债规模将进一步扩大

利息拖累融资增长。数据来源:央行、统计局、国泰君安
 

    目前的经济形势也让央企看不到业绩扭转的希望。事实上,今年一季度社会融资总量达到6.16万亿元,但同期GDP增速仅为7.7%,显示出“融资热、经济冷”的态势。

    央企获得的融资量要远远高于普通国企和一般民营企业。而其债务水平也随之增加。根据中石油的年报,该公司以9881亿元的负债总额高居A股非金融类上市公司榜首,中石化的负债总额也达到了7187亿元。

    之所以出现这种现象,社科院专家刘煜辉认为,很多钱现在投下去都是在滚前面存量的债,形成的增量部分实际上越来越少。

    刘煜辉指出,从官方公布的3月份PMI分项指数来看,无论是需求订单、生产、产成品库存、原料购进价格趋势全是向下的,原材料库存在3月份也开始拐头下行,说明经济的总需求从品质上讲非常羸弱,所以经济迟迟走不出去库存的阶段。

    而从汇丰最新公布的4月份PMI初值来看,情况较3月有进一步下滑趋势。没有补库存证明企业在需求方面并不乐观,新增信贷资金大都用来还债,而没有进行生产扩张,盈利能力就难有大的改观。这样一来,央企的负债规模还将进一步扩大。

    当然,对于央企债务问题也没有到十万火急关头。中石油的债务规模虽然巨大,但其负债率仅为37%,远低于国际警戒线。而且中石油贷款多为长期贷款,利率也远远低于同期基准利率。即使像中远、中铝这样在近几年业绩屡屡巨亏的央企,负债率也没有超过70%。

    虽然央企债务不会在短时间内爆发严重的债务危机,但国资委提出的年利润增长10%的任务目标,对于央企来说,看起来是个难以完成的目标。
 

结语

    央企在国民经济中的地位是至关重要的,但如果不能化解债务风险,就很难在经济下行期发挥“保增长”的重任。央企在增长模式、信贷结构等方面亟待进行改革和升级。



编辑:陈略
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