“巨人网络估值合理”

    与A股游戏概念公司估值动辄上百倍相比，美股游戏公司的估值显然太低。但分析人士认为，与其说美股游戏公司的股价便宜，不如说A股游戏公司的股价泡沫严重。

    针对史玉柱拟对巨人网络私有化，舆论普遍认为与中国游戏公司在美国市场的估值偏低有关，一位外资投行分析师在接受新京报记者采访时表达了不同的观点，他认为巨人网络的价值没有被市场低估。“游戏不同于其他行业，这是一个风险比较高的产业。因为游戏严重依赖于某一个产品。比如巨人网络，其实它80%来自两款征途游戏。”

    据了解，在美股上市的医药公司，市面上销售很多品种的药，风险相对分散，其市盈率也只有10多倍。

    回到游戏行业来看，中国游戏公司中市盈率最高的是网易，但它的市盈率反映的是其游戏收入分散、游戏收入总量高。但即使这样，网易的市盈率也没有超过15倍的时候。

    巨人网络股价曾经有过7美元以下的时候，而最近则处于上升阶段。因此，有业内人士认为，如果估值低导致私有化，应该很早就开始；在上升阶段进行私有化，应该不单是估值的原因，还有其他考虑。

    巨人网络是否存在回A股的可能性？上述分析师表示，的确存在这样的可能，“能拿到更多的钱，何乐而不为呢？”但是，在他看来，国内上市的游戏公司或者游戏概念股，整体上被高估了。从行业分布来看，在美股上市的国内游戏公司，其研发实力是这个市场中相对较强的，也经历了市场考验。从相对价格来说，与其说美股便宜，不如说是国内市场高估。

    巨人私有化或遇阻挠

    巨人的私有化会不会一帆风顺？在美国市场上，司空见惯的诉讼可能会让私有化增添波折。

    巨人网络上市之初，即在2007年的11月，就遭遇了一家律所意图提起集体诉讼，当时律师认为，巨人网络并未披露2007年第三季度《征途Online》平均同时在线玩家人数和最高同时在线玩家人数出现下滑的事实。

    不过事后的调查发现，这一说法并不成立。

    而在私有化过程中，同样不乏以集体诉讼为业的律师质疑，目前已经有2家律师事务所提出质疑。

    美国律师事务所Robbins Arroyo LLP认为，这一收购交易可能不符合巨人网络公司股东的最大利益，为此该律所正在对这份非约束性的初步私有化并购协议展开调查。

    Robbins Arroyo LLP的调查将以董事会对财团收购要约的考虑等为重点，例如董事会对上述财团的非约束性收购要约进行评估的程序是否公正、以及是否对并购交易必须满足股东最大利益并让股东获取最大价值相关的条款进行谈判。

    也有一些投资者认为，巨人网络的私有化价格仍低于2007年上市时候的发行价。2007年巨人网络上市时，其招股价为15.5美元。

    但如果考虑到巨人网络在上市6年间的不断分红，分红+股价的表现则要超过招股价。

    今年早先，田溯宁和中信资本拟私有化亚信联创，其提出的美股价格为12美元，较其提出私有化之前的股价高出52%，但这一交易仍然受到律师事务所质疑，称其交易价格低于公司价值。

    业内人士指出，不少私有化交易都会遭遇类似的质疑，投资意图借此提高收购报价。

    不过刊登在Robbins Arroyo LLP网站上的信息显示，这家律所针对巨人网络的动作还处在征集投资者的阶段。（记者 吴敏）